原 PO 提問：前 2 年利率 10% 的債券，可以買嗎？
想請問這種前 2 年利率 10%，後面第 3~20 年利率 4.2% 的債券可以買嗎?
Raymond 解惑
Hi 你好~
債券是一個專業度相當高的領域，Raymond 並不是債券專家，但針對這檔商品，我還是查了一些資料，也和比較熟悉債券的朋友討論過。以下觀點提供給你參考：
這是什麼債券？
這個債券是一個 Callable Bond，也就是你買了這個債券之後，從 2027 年開始（2 年後），如果 Morgan Stanley（以下簡稱 MS）後來想還錢了，他就可以把債券贖回來
所以在你買完的 2 年後，會發生 2 種情形
1.市場利率往上
假設市場利率往上升到 6%，就代表如果 MS 要借錢，他就要付出至少 6% 的利息，才能跟別人借到錢，那他當然不會贖回債券，因為他現在可以繼續用 4.2% 的利率跟你借錢
其實就代表你吃虧了，因為你本來可以把錢拿去買 6% 利息的新債券，現在你的錢卻被鎖在利息只有 4.2% 的舊債券裡
2.市場利率往下
假設市場利率往下降到 3%，MS 當然馬上就贖回債券，因為他現在要借錢，只要付 3% 的利息就好，沒有理由繼續付你 4.2% 的利息
那麼你拿回了你的錢後，怎麼辦？你就只能去買利率 3% 的債券，拿到 3% 的利息
如何知道這樣的債券是否合理？
從你提供的圖片中，可以看到參考到期殖利率是 5%，意思就是說，這個前 2 年 10%，後 18 年 4.2% 的債券，等同於 20 年利率固定為 5% 的債券
如果我們拿美國 20 年公債來做對比
可以看到，2/4 （MS 債券發行日）的殖利率約為 4.8%，也就是說如果你直接去買美國 20 年公債，放到到期，相當於你每年可以拿到 4.8%
乍看之下，MS 提供的 5% 利率好像比較好，高了 0.2%，但這 0.2% 包含了
- 風險溢酬
- 美國公債是全世界最安全的債券，MS 雖然是大型金融機構，但和美國公債相比，安全性還是比較低。
- 如果 2 者的利率一樣，投資人一定選擇美國公債，所以 MS 如果希望大家買他的債券，那他就要「提供更高的利息」。
- 因為風險比較高，所以提供更高的利率，這就叫做風險溢酬。
- 贖回的權利：
- 如果你今天買的是美國公債，你可以隨時在市場賣出後，拿回你的錢，但如果你買了 MS 的債券，你的錢就被強制鎖住，然後就如前面說的
- 假設後來利率上升，你就必須繼續借他錢，所以你會損失獲得更好報酬的機會。
- 假設後來利率下降，他就會還你錢，但到時候，你就只能買利率比較差的債券，那還不如你現在就買美國 20 年公債，至少利率還有 4.8%（專業術語稱為「再投資風險 Reinvestment Risk」）
所以就要衡量，你是否能接受為了 0.2%，而承擔高一點的風險，以及失去主動賣出的權利
這個債券適合誰買？
第一，衡量後，你覺得 OK，當然就可以買
第二，你認為債券利率會先下降，MS 把債券贖回後，利率又上來，你可以買到利率更好的債券，那也可以買，但就要你對總體經濟真的夠專業
第三，當成是強制儲蓄，你也可以接受後面 18 年即使利率上升，你還是只拿 4.2% 的利率，那就買吧
以上的觀點給你參考
